核心观点：周期的转折点
2026年将被视为全球黑色产业链供需格局重塑的关键一年。长达数年的“地产驱动”模式彻底让位于“高质量制造”驱动。核心矛盾在于原料端（特别是铁矿石）面临历史上最大的单一项目产能投放（西芒杜），而成材端需求正在经历结构性分化。
西芒杜项目预计在2026年释放巨大增量，彻底改变全球海运平衡表。
由于房地产新开工面积持续低位徘徊，螺纹钢需求中枢继续下移。
供强需弱格局下，成本支撑线将受到考验，价格重心显著下移。
铁矿石：西芒杜的冲击
2026年是几内亚西芒杜（Simandou）项目的产能爬坡大年。加上澳洲和巴西主要矿山的效率提升，全球铁矿石供应将出现显著过剩。下图展示了2026年主要产区的预期供应增量。
成材需求：结构性分化
“螺纹强，热卷弱”的传统逻辑在2026年将彻底反转。制造业（汽车、家电、造船）对板材的需求支撑较强，而建筑用钢（螺纹）占比持续萎缩。
价格趋势与利润模拟 (2024-2026E)
随着原料成本塌陷，钢厂理论利润在2026年有望小幅修复，但成材价格绝对值将跟随成本下行。双轴图展示了铁矿价格（左轴）与螺纹钢价格（右轴）的预期走势。
2026 市场风险气泡图
影响2026年市场的关键变量及其潜在冲击力与发生概率。
- 红色：利空因素
- 绿色：利多因素
2026年价格区间预测 (Box Plot)
基于悲观、中性与乐观情景，对2026年核心品种的全年均价预测范围。箱体代表核心波动区间，须影线代表极端行情。
螺纹钢 (Rebar)
预计均价重心下移至 3100-3300 元/吨。成本支撑减弱，由于废钢替代效应，下方空间有限。
焦煤 (Coking Coal)
国内安监常态化支撑价格，但铁水产量封顶限制了上方空间。预计在 1300-1600 元/吨 宽幅震荡。
产业链传导机制
上游矿端
供给激增 (Simandou)
中游冶炼
利润修复，产量微降
下游需求
地产弱势 vs 制造强势