核心定价模型：分子与分母的博弈
股指走势长期遵循 DDM (股利贴现模型)。 分子端代表企业盈利（经济增长）， 分母端代表无风险利率与风险偏好（流动性）。
Fair Value Formula
P = EPS × (1+g) / (r - g)
5.0%
驱动因子：GDP增速, PPI, 企业利润
2.8%
驱动因子：MLF, LPR, 国债收益率, 货币政策
4.0%
驱动因子：地缘政治, 政策监管, 市场情绪
Implied Index Level
3500
+0.0%
当前情景解读
中性环境：盈利温和增长，流动性合理充裕。
理论市盈率 (PE)
14.7x
利好环境 (Bull Case)
- • 宽信用 (社融↑)
- • 经济复苏 (PMI > 50)
- • 利率下行 (降息)
利空环境 (Bear Case)
- • 紧货币 (加息/回笼)
- • 滞胀 (通胀↑ 增长↓)
- • 外部冲击 (汇率贬值)