就我们传统的认知来说，我们都会认为套利的风险比单边小，因为经过多空的对冲，它的波动性大为减少。但在我看来却不尽然：套利的风险有时候甚至可以超过单边。
当然，这是要有前提条件的，并不是说在一切条件下，套利风险一定大于单边。风险主要来源于对事物的认知水平。如果认知水平不足，风险就必将随之产生。
比如最近一段时间的三个橡胶的行情。假设我们站在8月底9月初，这个时候我们要对未来的胶价和胶的价差做一个判断，哪一个赢面更大？我认为单边看好橡胶的赢面要更大。因为有很多因素都在指向多头方向：异常天气，美联储降息。我觉得那个时候很难找到看空的理由。除了当时已经处在近年来历史的高位外。而所有的历史规律，都是用来打破的。一个规律如果在历史上曾经给自己带来过许多的赚钱机会，如果因循守旧没有变通，那么必然会有一日要反噬自己。这个市场中，永远没有一成不变的规律：不存在所谓的圣杯。
但是如果要回答价差的问题，我觉得就真的太难了。因为三个胶种都一样强，我们实在分不清哪个更强，哪个更弱。我们按顺序来说说不同的橡胶的走强原因。
- NR。我们都知道橡胶的上涨，在很大程度上是取决于供应端的问题。那这次的供应端问题主要集中在泰国身上。还有EUDR的影响，NR不可谓不强。
- RU。上半年云南的各种因素扰动：干旱导致的二次停割，落叶病导致的减产等等因素。再加上摩羯台风对海南的严重破坏。导致胶水节节攀升。胶水价格大涨，自然导致仓单的生产几近于0。
- BR。丁二烯节节攀升啊。也是强硬得紧。国内是紧平衡，国外同样也是紧平衡。丝毫没有任何放松的迹象。
像ru和nr，在8月底的时候，我更多是听到泰国减产的消息，而那时候市场上还多数抱着国内会增产的信心。所以如果按照那个时候的认知水平，应该是多nr空ru啊，特别是ru跟nr的价差还达到了一个箱体区间的上沿。但如果这么操作，后面看肯定就错了。
从8月中开始，这个价差就在一路向上狂飙啊。这个还是方向性比较明确的。
BR跟RU基本上还是在震荡当中。孰强孰弱真的很难分清。
所以那个时候，如果套利入场，很可能是亏钱的。而单边多头的话，则毋须赘言。当然，有人可能会说套利的价差波动还是小啊，单边的波动还是大啊。但这个可以根据仓位来调整的。套利虽然波动可能会小，但是你可以加大资金使用率啊。而单边的波动虽然大，你可以降低资金使用率啊。一切都是人为调整的。
最后，我们追溯一下风险的含义：风险就是不确定性的大小。那么提高认知水平，自然可以降低不确定性。如果一个事物在我们的能力范围之内，无法进一步提高对其的认知水平，那么这个事物的风险就很大。这一点和它是单边抑或是套利并不是直接的关系。