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1. 核心摘要

2026年，全球金融与大宗商品市场正步入一个历史性的转折点。这不再是一个普涨的“再通胀”周期，也不是一个普跌的“衰退”周期，而是一个由供给侧结构性改革、地缘政治重构以及货币政策正常化共同驱动的**“超级分化”（Great Divergence）**元年。本报告基于摩根大通、高盛、摩根士丹利、世界银行等多家顶级机构的深度数据与预测模型，构建了一个关于“确定性”与“博弈”的全景分析框架。
宏观层面，2026年的主旋律是**“坚韧但不同步”**的增长。尽管全球经济衰退的概率被主要投行定在35%左右 1，但基本面并未崩塌。高盛预测全球GDP将以2.8%的速度稳健增长，其中美国经济在减税和宽松金融条件的支撑下将展现出“例外主义”的强势，预计增速达2.6%，显著优于欧元区（1.3%）和日本 2。这种增长差将主导美元在2026年上半年的相对强势，随后随着美联储降息周期的深入而转弱 3。
在资产配置与商品趋势上，本报告识别出三条核心的结构性套利逻辑：

  1. 实物资产的货币重估（Monetary Reset）：贵金属板块将迎来“黄金为盾，白银为矛”的格局。央行去美元化的战略性购金与美联储利率中枢下移至3.0%-3.25%的预期，将共同推升金价冲击5000美元/盎司的历史高位 4。白银则在工业需求（AI与光伏）与金融属性的双重驱动下，具备更高的贝塔收益，金银比有望大幅修复 5。
  2. 能源体系的新旧交替（The Energy Switch）：2026年将见证化石能源与清洁能源基本面的彻底背离。原油与天然气（LNG）面临史无前例的“供给海啸”（Supply Wave），非OPEC+产量的激增与卡塔尔/美国LNG产能的集中释放，将导致能源价格承压，甚至出现严重的过剩 6。相反，铀（Uranium）作为核能复兴的核心燃料，正处于结构性赤字的起点，主要矿山的供应瓶颈与公用事业公司的补库需求将推动铀价进入长期牛市 8。
  3. 工业原料的区域错配（Regional Mismatch）：铁矿石将成为中国房地产转型最直接的受害者，叠加西芒杜项目的投产，价格重心将不可逆地受到压制 9。而铜、锡等与“AI、电气化、数据中心”紧密相关的金属，尽管面临短期库存波动，但长期供需缺口（Deficit）已成定局，极易受到供给侧扰动而爆发 10。

最具机会品种研判：

  • 确定性最高做多品种：白银（Silver）与铀（Uranium）。前者享受工业与货币的双重红利，后者拥有最坚硬的供需缺口。
  • 最具爆发力资产：美国长期国债（US Treasuries）与新兴市场（EM）权益。收益率曲线的陡峭化交易（Steepener）将是年度宏观主线 12。
  • 确定性最高规避/做空品种：铁矿石（Iron Ore）与欧洲天然气。供给过剩与需求萎缩的戴维斯双杀。

2. 背景与定义：2026年的宏观叙事

2.1 宏观经济环境：软着陆后的分化现实

2026年的全球经济并非处于真空之中，而是承接了2024-2025年的抗通胀战役成果。各大机构的共识在于，全球经济已成功避免了硬着陆，但进入了一个低增长波动率与高地缘政治波动率并存的时期。

2.1.1 GDP增长的双轨制

世界经济的火车头正在切换档位，但不同车厢的速度差异巨大：

  • 美国经济的“例外论”：高盛与摩根士丹利一致认为，美国将在2026年继续领跑发达经济体。预计GDP增速将加速至2.6%（高盛预测）或保持在1.8%-2.0%的稳健区间（摩根士丹利预测） 2。这种韧性主要源于三个支柱：一是2025-2026年实施的企业减税政策带来的资本支出扩张；二是AI技术应用带来的全要素生产率提升；三是移民与劳动力市场的结构性修复 2。
  • 欧元区与日本的温和复苏：相比之下，欧元区预计仅增长1.3%，主要受制于德国财政刺激的滞后效应以及制造业的结构性困境 2。日本经济在“萨纳经济学”（Sanaenomics）的推动下，预计通过企业改革和工资增长实现内需拉动，但老龄化限制了其上限 1。
  • 新兴市场的内部分化：中国GDP预计增长4.8%左右，出口强劲但内需受房地产拖累的格局仍将持续 2。印度则以7.5%-7.8%的高增速成为全球增长的新引擎，特别是在钢铁和能源需求方面 14。

2.1.2 货币政策：寻找中性利率的锚

2026年是全球央行货币政策“正常化”的关键年份。市场不再期待零利率的回归，而是寻找一个新的、更高的中性利率（R-star）。

  • 美联储（Fed）：高盛与摩根士丹利预测，美联储将在2026年继续降息，最终将联邦基金利率维持在**3.00%-3.25%**的区间 2。这一水平既能支持经济扩张，又能防止通胀反弹，被称为“新常态”。
  • 欧洲央行（ECB）：预计将利率降至1.5%-2.0%，以应对疲软的增长 13。
  • 日本央行（BOJ）：作为唯一的逆行者，预计将在2026年维持或微升利率至0.75%，这可能导致套息交易（Carry Trade）的进一步平仓，增加全球资产波动性 13。

2.2 关键定义与分析维度

为了深入剖析2026年的市场机会，本报告引入以下四个核心分析维度：

  1. 供给海啸（The Supply Waves）：
    这是高盛提出的核心概念，特指2026年将在能源领域（石油与LNG）出现的产能集中释放现象。这与2020-2022年的“供给短缺”形成鲜明对比，将从根本上压制能源通胀，改变大宗商品的成本曲线 6。
  2. 收益率曲线的形态（Yield Curve Dynamics）：
    盛宝银行（Saxo）和Transamerica指出，2026年美债收益率曲线将呈现显著的**“牛市陡峭化”（Bull Steepening）** 12。即短端利率因降息而快速下行，但长端利率因通胀粘性和财政赤字而保持坚挺。这对大宗商品的持有成本（Carrying Cost）和库存融资产生深远影响。
  3. 地缘政治的资源化（Geopolitics of Resources）：
    2026年是《美墨加协定》（USMCA）审查的关键年份 16，也是美国对华关税政策（301条款）全面生效的时期。关键矿产（Critical Minerals）如锂、钴、稀土的贸易流向将更多受制于国家安全战略而非纯粹的市场价格机制 17。
  4. AI与电力的耦合（The AI-Power Nexus）：
    AI不再仅仅是科技股的故事，它已成为铜、天然气、铀和电力基础设施需求的直接驱动力。数据中心的能耗在2026年将开始对实物市场产生实质性挤压 18。

3. 深度剖析：资产与商品板块全景

3.1 权益与债券板块：流动性与估值的再平衡

虽然本报告重点在于大宗商品，但金融资产作为资金的蓄水池，直接决定了商品的金融属性溢价。2026年的金融市场将呈现“股债双击”但“风格切换”的特征。

3.1.1 权益市场（Equity Indices）：赢家通吃与轮动

趋势研判：美股领跑，新兴市场分化

  • 标普500指数（S&P 500）：摩根士丹利给出了极具攻击性的目标位——7,800点，意味着较2025年有约14%的上涨空间 3。
    • 核心逻辑：企业盈利增长（EPS Growth）。预计2026年美股盈利将实现13-15%的双位数增长，主要由AI资本开支的变现周期驱动 1。此外，企业税收减免政策的延续（The One Big Beautiful Act）将直接增厚EPS 3。
    • 风险点：市场集中度极高，呈现“赢家通吃”局面。如果AI带来的生产力提升不及预期，高估值的科技股将面临剧烈的均值回归风险 1。
  • 新兴市场（EM Equities）：摩根大通预测新兴市场在2026年将表现强劲，特别是韩国和拉丁美洲 1。
    • 驱动力：美元走弱、全球利率下行以及公司治理改革（如韩国的“企业价值提升计划”）。然而，中国股市的表现将高度依赖私营部门信心的恢复程度 1。
  • 日本股市：受“萨纳经济学”和企业回购潮推动，日本股市有望继续吸引外资，尤其是那些寻求从通缩转向通胀受益资产的资金 1。

3.1.2 债券市场（Government Bonds）：陡峭化的交易机会

趋势研判：收益率曲线陡峭化，长债吸引力回归
2026年债券市场的核心故事是**“正常化”**。随着美联储将利率降至中性水平，债券市场将摆脱倒挂的阴霾。

  • 美债收益率预测：
    • 短端（2年期）：跟随联邦基金利率下行至3.0%-3.5%区间。
    • 长端（10年期/30年期）：摩根大通预测10年期美债收益率在2026年第四季度将升至4.35% 1，而Transamerica预测为3.75% 15。这种分歧反映了市场对长期通胀中枢和财政赤字的不同看法。但共识是曲线将变陡。
    • 策略含义：**做陡收益率曲线（Steepener Trade）是2026年的宏观对冲首选 12。对于商品投资者而言，长端名义利率的企稳意味着持有无息资产（如黄金）的机会成本不再随降息而直线下降，而是取决于实际利率（Real Rates）**的走势。由于通胀预期（Breakeven Inflation）可能因关税和供应链成本上升而保持在2.5%以上，实际利率依然处于低位，这对贵金属构成重大利好。

3.2 贵金属板块：货币属性的觉醒

2026年，贵金属将脱离单纯的“避险”标签，成为全球货币体系重构和工业需求爆发的交叉点。

3.2.1 黄金（Gold）：去美元化的压舱石

确定性评级：★★★★★（极高）
预测目标：$5,000 - $5,400 /盎司 4
黄金的牛市在2026年将进入加速期，驱动力已从地缘冲突转向央行资产负债表的结构性调整。

  • 央行购金的底仓效应：摩根大通大宗商品策略团队指出，尽管央行购金力度可能较2023-2024年的峰值有所回落，但2026年每季度仍将维持在190吨左右的高位，全年央行购金量预计在755吨 4。这种非价格敏感型的战略买盘封杀了金价的下行空间。
  • 利率敏感性的回归：随着美联储降息周期进入深水区，以及实际利率下行，ETF和西方机构投资者的需求将重新被激活。历史上，ETF持仓量每增加1%，往往对应金价更大幅度的上涨。目前全球私人财富中黄金配置比例仅为0.17%，远低于历史平均水平，增配空间巨大 6。
  • “特朗普对冲”：2026年是美国关税政策全面落地的一年。由此引发的贸易摩擦和通胀回升风险，使黄金成为对冲政策不确定性的最佳工具 18。

3.2.2 白银（Silver）：工业与金融的双击

确定性评级：★★★★☆（高）
预测目标：$55 - $62 /盎司 19
如果说黄金是盾，白银就是2026年的矛。白银在2026年将面临极其紧张的供需基本面。

  • 光伏需求的刚性：尽管光伏行业（PV）在推进“去银化”技术，但全球装机量的指数级增长完全覆盖了单片银耗下降的影响。特别是在中国、印度和美国加速可再生能源建设的背景下，光伏用银量将创下新高 20。
  • AI与电子的增量：AI服务器和高端电子设备对导电性的极致要求，使得白银在电子浆料中的应用不可替代。
  • 库存耗尽：过去几年的供应短缺已耗尽了LBMA（伦敦金银市场协会）和COMEX的显性库存。摩根士丹利指出，白银市场将持续处于结构性赤字状态 21。
  • 金银比修复：在牛市中后期，白银往往表现优于黄金。当前金银比处于历史高位，2026年有极大的回归需求，这将推动银价以快于金价的速度上涨。

3.2.3 铂族金属（PGMs）：氢能的希望与汽车的黄昏

确定性评级：★★★☆☆（中）
预测目标：铂金 $1,700 - $1,900 /盎司；钯金 $1,300 - $1,600 /盎司 22

  • 铂金（Platinum）：看涨。铂金在2026年将受益于两个趋势：一是作为氢燃料电池的关键催化剂，随着全球氢能项目的落地，需求开始实质性增长；二是对昂贵的钯金在燃油车催化剂中的替代效应 23。
  • 钯金（Palladium）：看平或看跌。作为纯粹的燃油车资产，钯金面临电动汽车渗透率提升的长期压制。除非俄罗斯供应出现极端中断，否则钯金难有大行情 19。

3.3 能源与化工板块：供给过剩的考验

2026年能源市场的关键词是**“过剩”**。高盛将其称为“供给海啸”（Supply Tsunami），这意味着能源价格将面临长期的天花板。

3.3.1 原油（Crude Oil）：OPEC+的艰难抉择

确定性评级：★★☆☆☆（低，存在下行风险）
预测目标：Brent $55 - $67 /桶 24

  • 供给侧的大爆发：2026年将是非OPEC+产油国的高光时刻。美国页岩油、巴西盐下油田、圭亚那和加拿大的增产将向市场注入超过100万桶/日的新增供应 26。IEA预测，2026年全球石油供应过剩量可能达到380万桶/日 7。
  • OPEC+的博弈：面对如此巨大的过剩，OPEC+面临两难：继续减产保价会进一步丢失市场份额；恢复产量则会导致油价崩盘。市场普遍预期OPEC+将在2026年被迫维持现有的减产政策，甚至可能出现联盟内部裂痕，导致价格战风险 27。
  • 需求达峰：虽然航空煤油和化工原料需求尚可，但电动汽车（EV）的普及正在以肉眼可见的速度侵蚀汽油需求。全球石油需求增长预计将在2026年显著放缓 28。

3.3.2 天然气/LNG：买方市场的盛宴

确定性评级：★★★★★（极高过剩）
2026年是全球LNG市场的转折之年。美国（如Golden Pass, Plaquemines项目）和卡塔尔（North Field Expansion）的大规模液化产能将集中投产。

  • 供给海啸：高盛预测2026-2030年全球LNG供应将增加50%，而2026年是这一浪潮的开端 6。
  • 价格影响：欧洲TTF和亚洲JKM价格将面临巨大的下行压力。对于依赖进口的经济体（欧洲、中国、印度）是重大利好，但这将压缩生产商的利润空间，可能导致部分高成本项目推迟。

3.3.3 铀（Uranium）：清洁能源的“独立行情”

确定性评级：★★★★☆（高）
预测目标：$91 - $100 /磅 8
在化石能源过剩的背景下，铀是能源板块中唯一具备结构性短缺逻辑的品种。

  • 供需缺口：高盛模型显示，到2040年铀市场累计缺口将达到19.14亿磅。2026年，随着公用事业公司（Utilities）为了保障2028-2030年的燃料安全而大规模签订长协，铀价将获得强劲支撑 8。
  • 地缘政治溢价：美国禁止进口俄罗斯浓缩铀的政策将在2026年产生实质性影响，迫使西方买家在现货市场争抢非俄资源（如哈萨克斯坦、加拿大），加剧局部供应紧张 29。

3.4 有色金属板块：电气化与供应干扰的赛跑

有色金属在2026年处于“长期需求爆发”与“短期供应扰动”的夹角中。

3.4.1 铜（Copper）：AI与电网的血液

确定性评级：★★★★☆（高）
预测目标：$10,000 - $12,500 /吨 10

  • 多头逻辑（JP Morgan观点）：极度短缺。摩根大通预测2026年精炼铜将出现33万吨的缺口。主要原因是矿端供应极其脆弱，印尼Grasberg矿难和智利Cobre Panama的停产效应将持续发酵。叠加AI数据中心和电网升级带来的约47.5万吨新增需求，铜价将飙升至12,500美元 10。
  • 空头逻辑（Goldman Sachs观点）：微幅过剩。高盛认为前期的高价刺激了废铜供应和替代效应，2026年市场可能处于16万吨的微幅过剩状态，价格在10,000-11,000美元高位震荡 30。
  • 结论：即便在保守情境下，铜价也站稳五位数。任何因宏观情绪导致的回调都是买入机会，因为AI和电网的实物需求是刚性的。

3.4.2 铝（Aluminum）：CBAM带来的绿色溢价

确定性评级：★★★☆☆（中）
2026年1月1日，欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式开始收费。这将彻底重塑全球铝贸易流向。

  • 绿色溢价：加拿大和挪威等水电铝生产商将获得显著的成本优势和溢价，因为其碳排放远低于全球平均水平。
  • 成本劣势：中国和印度等煤电铝出口商将面临高昂的碳关税，迫使其将产品转向非欧盟市场，或在国内加速去碳化。这可能导致LME铝价（代表全球基准）与欧洲到岸价格的价差扩大 31。

3.4.3 锡（Tin）：半导体的晴雨表

确定性评级：★★★★☆（高）
预测目标：$35,000 /吨 11
锡是2026年最被低估的品种之一。作为电子焊接料，它直接受益于半导体周期的复苏和AI硬件的放量。

  • 供应危机：缅甸曼相矿区的复产不确定性以及印尼的出口配额限制，使得锡的供应弹性极低。BMI上调了对2026年锡价的预测，认为供需缺口将持续扩大 11。

3.5 黑色金属板块：繁荣的终结

3.5.1 铁矿石（Iron Ore）：不可逆的熊市

确定性评级：★★★★★（极高下跌风险）
预测目标：均价 $94 - $95 /吨，可能探底至$85 9
铁矿石在2026年面临完美的“做空风暴”。

  • 西芒杜冲击（Simandou Shock）：几内亚西芒杜铁矿项目将在2025年底至2026年初开始大规模出货。这个全球最大的未开发高品位铁矿将向市场注入每年数千万吨的增量，且成本极低，将直接压垮边际高成本矿山 9。
  • 中国需求见顶：中国房地产市场的去杠杆和结构性转型导致钢铁需求长期萎缩。虽然“三大工程”提供缓冲，但无法扭转总量下降的趋势 34。
  • 定价机制变革：力拓（Rio Tinto）等巨头开始推动不再单纯依赖62%品位指数，转向基于价值（Value-In-Use）的定价，这标志着卖方市场向买方市场的转变 35。

3.5.2 钢铁（Steel）：印度时刻

虽然全球钢铁需求疲软，但印度将在2026年一枝独秀，预计需求增长9%。印度将成为焦煤和铁矿石海运贸易的主要增量来源，但这难以完全抵消中国的减量 36。

3.6 农产品与软商品：天气与贸易的博弈

3.6.1 谷物（大豆/玉米）：贸易战2.0的牺牲品

确定性评级：★★★☆☆（中）

  • 贸易战风险：如果2026年美国对华关税政策激进，中国可能通过取消美国大豆/玉米订单进行反制，转而全面拥抱巴西农业。这将导致美豆价格崩盘，而南美谷物获得溢价 37。
  • 拉尼娜（La Niña）：气候模型显示拉尼娜现象可能持续至2026年初。这通常会导致南美南部（阿根廷、巴西南部）干旱，从而威胁大豆和玉米的单产。这种天气风险是农产品价格在低位反弹的最大潜在动力 38。

3.6.2 软商品（糖/棉花）：供应过剩

  • 糖：预计2025/26榨季全球将出现700万吨的巨额过剩，因印度和泰国产量强劲恢复。糖价将面临巨大的下行压力 40。
  • 棉花：受全球纺织需求疲软和库存高企影响，棉花价格难有起色，除非出现重大天气灾害 41。

4. 结论与展望：2026年的投资矩阵

4.1 核心策略总结

2026年的大宗商品投资策略必须建立在**“多头结构性短缺，空头结构性过剩”**的基础上。不能再用“通胀买商品”的简单逻辑，而要精细化到每一个品种的供需平衡表。
三大宏观主题的映射：

  1. 降息+去美元化 -> 做多贵金属
  2. AI+电气化 -> 做多铜、锡、白银
  3. 旧能源过剩+中国地产转型 -> 做空/回避 原油、铁矿石

4.2 2026年机会品种排行榜（Top Picks & Avoids）

最具机会品种（做多/配置）

排名 品种 核心逻辑摘要 目标/操作建议
1 白银 (Silver) Beta之王。工业需求（光伏+AI）爆发叠加货币属性回归。金银比修复空间巨大，且库存已耗尽。 强烈推荐。目标价$55+。适合作为进攻型资产配置。
2 铀 (Uranium) 独立牛市。不受宏观衰退影响的结构性短缺资产。核能复兴带来的长协签约潮将推高底价。 推荐。目标价$90-$100/lb。关注实物信托或矿企ETF。
3 黄金 (Gold) 绝对收益。央行托底，降息助攻。确定性最高，是应对地缘政治黑天鹅的必须配置。 标配。目标价$5,000+。任何回调均为买点。
4 锡 (Tin) 电子心脏。半导体复苏最直接受益者，供应端极度脆弱（缅甸/印尼）。 战术做多。目标价$35,000/t。
5 美债 (10Y/30Y) 宏观对冲。收益率曲线陡峭化交易。做多长端债券以博取资本利得及对冲风险资产波动。 配置。关注曲线变陡策略。

需规避/做空品种

排名 品种 核心逻辑摘要 风险提示
1 铁矿石 结构性熊市。中国地产需求永久性下台阶 + 西芒杜低成本产能释放。供需格局彻底恶化。 强烈看空。价格恐跌破$90/t。
2 天然气 (LNG) 供给海啸。美卡产能集中投放，全球过剩严重。除非极寒天气，否则难有起色。 规避。价格将维持低位。
3 原油 长期阴跌。非OPEC+增产+EV替代需求。OPEC+可能放弃保价，引发价格战。 看空远端。仅关注地缘政治带来的脉冲式反弹机会。
4 糖 (Sugar) 周期过剩。印度/泰国产量恢复，全球过剩700万吨。 做空。基本面压力巨大。

4.3 风险提示（Black Swans）

  1. 通胀二次探头：若美国关税政策过于激进，导致进口商品成本飙升，美联储可能被迫停止降息甚至加息，这将重创所有风险资产和贵金属。
  2. 地缘冲突升级：若中东局势导致霍尔木兹海峡封锁，油价将瞬间暴涨，打破过剩逻辑。
  3. 中国强刺激：若中国出台史诗级财政刺激直接救助房地产（而非仅止损），铁矿石可能出现剧烈的逼空反弹。

(本报告数据截至2026年初，基于主要金融机构公开发布的研报整理分析。市场有风险，投资需谨慎。)

引用的著作

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  2. The Global Economy Is Forecast to Post ‘Sturdy’ Growth of 2.8% in 2026, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.goldmansachs.com/insights/articles/the-global-economy-forecast-to-post-sturdy-growth-in-2026
  3. Investment Outlook 2026: U.S. Stock Market to Guide Growth | Morgan Stanley, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.morganstanley.com/insights/articles/stock-market-investment-outlook-2026
  4. A new high? | Gold price predictions from J.P. Morgan Global Research, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.jpmorgan.com/insights/global-research/commodities/gold-prices
  5. Volatility remains set to drive silver | articles - ING Think, 访问时间为 一月 3, 2026， https://think.ing.com/articles/silver-volatility-in-2026/
  6. Commodity Views 2026 Outlook Ride the Power Race and Supply Waves - Goldman Sachs, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.goldmansachs.com/pdfs/insights/goldman-sachs-research/2026-outlooks/CommoditiesOutlook2026.pdf
  7. Crude Oil Heads Toward a 2026 Surplus as Supply Growth Outpaces Demand, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.investing.com/analysis/oil-heads-toward-a-2026-surplus-as-supply-growth-outpaces-demand-200672543
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  9. Iron ore prices may fall to $94 per tonne in 2026 – consensus forecast - GMK Center, 访问时间为 一月 3, 2026， https://gmk.center/en/news/iron-ore-prices-may-fall-to-94-per-tonne-in-2026-consensus-forecast/
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  21. Commodity Market Outlook: Trends Driving Optimism in 2026 | Morgan Stanley, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.morganstanley.com/im/en-lu/institutional-investor/insights/outlooks/trends-driving-optimism-in-2026.html
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  28. Commodity Market Outlook: Trends Driving Optimism in 2026, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.morganstanley.com/im/es-es/institutional-investor/insights/articles/trends-driving-optimism-in-2026.html
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  30. Copper Prices Are Forecast to Decline Somewhat from Record Highs in 2026, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.goldmansachs.com/insights/articles/copper-prices-forecast-to-decline-from-record-highs-in-2026
  31. Canada Aluminum Exports & CBAM Advantage In 2025 - Anthesis Group, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.anthesisgroup.com/insights/cbam-canadas-steel-and-aluminum-advantage/
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  33. Iron ore heads towards a softer year | articles - ING Think, 访问时间为 一月 3, 2026， https://think.ing.com/articles/iron-ore-heads-for-a-softer-year/
  34. Iron-ore prices to remain elevated in 2026, but upside limited – BMI - Mining Weekly, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.miningweekly.com/article/iron-ore-prices-to-remain-elevated-in-2026-but-upside-limited-bmi-2025-11-28
  35. The Great Iron Ore Realignment: Rio Tinto Abandons Traditional Benchmarks as China’s Strategic Resource Push Drives Prices Higher - FinancialContent, 访问时间为 一月 3, 2026， https://markets.financialcontent.com/wral/article/marketminute-2025-12-29-the-great-iron-ore-realignment-rio-tinto-abandons-traditional-benchmarks-as-chinas-strategic-resource-push-drives-prices-higher
  36. India to log highest growth in steel demand both in 2025, 2026: WSA, 访问时间为 一月 3, 2026， https://bharat.steel.gov.in/public/presses/1763487663_Bharat%20steel%20article,%20India%20to%20log%20highest%20growth%20in%20steel%20demand%20both%20in%202025,%202026.pdf
  37. When a Trade War Becomes a Food Fight - CSIS, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.csis.org/analysis/when-trade-war-becomes-food-fight
  38. The El Niño-Southern Oscillation and Drought Outlook in the United States | September 8, 2025, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.drought.gov/news/el-nino-southern-oscillation-and-drought-outlook-united-states-2025-09-08
  39. La Nina may cut Brazil’s 2025-26 winter corn | Latest Market News - Argus Media, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.argusmedia.com/en/news-and-insights/latest-market-news/2767960-la-nina-may-cut-brazil-s-2025-26-winter-corn
  40. Sugar surplus to keep prices under pressure | articles - ING Think, 访问时间为 一月 3, 2026， https://think.ing.com/articles/sugar-surplus-to-keep-prices-under-pressure/
  41. How to navigate cotton’s price challenges in 2026 - Farm Progress, 访问时间为 一月 3, 2026， https://www.farmprogress.com/commentary/how-to-navigate-cotton-s-price-challenges-in-2026