1. 绪论：全乳胶在天然橡胶产业中的特殊生态位

天然橡胶作为四大工业基础原料之一，其战略地位不言而喻。在纷繁复杂的橡胶品类中，全乳胶（Whole Field Latex Rubber, SCR WF） 是中国天然橡胶市场中一个极具特殊性的存在。它既是曾经的国产橡胶“明珠”和品质标杆，又是上海期货交易所（SHFE）天然橡胶期货合约（RU）的核心交割标的，长期承载着国产胶定价基准的功能。然而，随着全球橡胶加工技术的迭代、中国主要产区产业战略的调整以及下游轮胎工业需求的结构性转变，全乳胶的产业地位正经历着前所未有的重构。
本报告旨在对全乳胶进行全方位的深度剖析。我们将打破传统的供需分析框架，从技术标准演进、生产工艺约束、金融衍生品属性、替代品博弈以及下游消费行为等多个维度，系统性地解构全乳胶的过去、现在与未来。特别是针对当前市场关注的产量结构性下滑、与20号胶及越南3L胶的替代关系、以及其在“金融属性”与“商品属性”之间的撕裂现象，本报告将提供详实的数据支撑与深度的逻辑推演。

2. 定义与标准：从GB/T 8081看全乳胶的技术本质

要理解全乳胶的市场行为，首先必须厘清其技术本质。全乳胶并非一个笼統的概念，而是受到国家标准严格限定的特定技术分级橡胶（Technically Specified Rubber, TSR）。

2.1 全乳胶（SCR WF）的定义溯源

“全乳胶”全称为全乳经及技术分级橡胶（Whole Field Latex Derived Rubber）。在行业术语中，它特指以**新鲜胶乳（Fresh Latex）**为原料，经凝固、脱水、压绉、造粒、干燥等工艺制成的天然生胶。

  • 原料约束性：GB/T 8081标准明确规定，全乳胶必须以新鲜胶乳为原料。这意味着它不能像10号胶（SCR 10）或20号胶（SCR 20/TSR 20）那样使用胶园凝块（Cup Lump）、胶杯余胶或树皮胶等“田间杂胶”进行生产1。
  • 工艺特征：为了保持胶乳的原始性能，全乳胶通常采用酸凝固（使用甲酸或乙酸）工艺，而非自然发酵凝固。这种工艺最大限度地保留了橡胶烃的长链结构，赋予了其较高的门尼粘度和优异的物理机械性能，但也导致了其加工能耗相对较高。

2.2 GB/T 8081标准体系演变与核心参数

中国现行的全乳胶标准为 GB/T 8081-2018《天然生胶技术分级橡胶（TSR）规格导则》，该标准修改采用了国际标准 ISO 2000:2014 1。标准的演变历史（从1999版到2008版再到2018版）反映了中国橡胶工业与国际接轨的过程，同时也固化了全乳胶作为“高端通用胶”的地位。

2.2.1 核心理化指标解析

在GB/T 8081-2018体系中，全乳胶（SCR WF）的技术要求极为严苛，这直接决定了其下游应用的局限性与高端性：

检验项目 指标要求 (SCR WF) 对比：20号胶 (TSR 20) 产业含义解析
杂质含量 (Dirt Content) ≤ 0.05% ≤ 0.16% - 0.20% 全乳胶的杂质含量极低，仅为20号胶的1/4。这使其适用于对纯净度要求极高的薄制品（如气球、高档鞋底、医用瓶塞），而对于耐磨性为主的轮胎胎面，这一指标属于“性能溢出”。
塑性保持率 (PRI) ≥ 60 ≥ 40 - 50 PRI表征橡胶的抗热氧化老化能力。60的高值意味着全乳胶分子链结构完整，耐老化性能优异，适合长寿命制品；而TSR 20因原料发酵导致PRI较低。
灰分 (Ash) ≤ 0.50% ≤ 0.80% 灰分低代表无机盐和杂质少，电绝缘性更好。
挥发分 (Volatile Matter) ≤ 0.80% ≤ 0.80% 控制水分，防止硫化时产生气泡。
氮含量 (Nitrogen) ≤ 0.60% ≤ 0.60% 氮含量反映蛋白质含量，影响硫化速率和吸湿性。
颜色标识 绿色 (Green) 红色 (Red) 包装袋上的色标，用于直观区分等级。

数据来源：GB/T 8081-2018标准文本及相关技术资料 1
深度洞察： 全乳胶的标准设定实际上将其锁定在了“高纯度、高性能、高成本”的区间。然而，现代轮胎工业（占据70%以上橡胶消费）更倾向于使用加工性能更好、成本更低的20号胶（TSR 20）。这种“标准与需求”的错配，是全乳胶当前尴尬市场地位的根源之一。

3. 产量变化与供给侧结构性改革

过去十年，中国全乳胶的产量经历了一条由盛转衰、并在低位徘徊的曲线。这并非由于橡胶树种植面积的减少，而是由于加工端利润导向和产业战略调整的结果。

3.1 历史产量趋势回顾

  • 鼎盛时期（2010-2015年）：全乳胶年产量曾一度逼近 40-50万吨 大关 4。当时，全乳胶是农垦系统的主力产品，也是交割库的主要来源。
  • 下滑时期（2016-2020年）：随着胶价低迷，胶农割胶积极性下降，加之环保政策趋严，全乳胶产量开始阶梯式下滑。
  • 低位稳定期（2021-2024年）：产量稳定在 15万吨至20万吨 左右区间 4。

3.2 核心驱动因素：海南产区的“大浓乳战略”

导致全乳胶产量断崖式下跌的最核心因素，是海南产区（中国第二大天然橡胶基地）实施的 “大浓乳战略”。

3.2.1 鲜胶乳的零和博弈

全乳胶和浓缩乳胶（Latex Concentrate）都必须争夺同一种原料——新鲜胶乳。胶水一旦凝固变成胶团（Cup Lump），就只能生产10号或20号胶，无法再回头生产全乳胶或浓缩乳胶。

  • 浓缩乳胶：主要用于生产医用手套、避孕套、气球等浸渍制品。近年来，尤其是COVID-19疫情期间，手套需求爆发，浓缩乳胶价格飙升，利润远高于全乳胶。
  • 战略转向：海南橡胶集团等龙头企业为了追求更高附加值，大力新建浓缩乳胶加工厂，将绝大部分收购的新鲜胶乳通过离心机加工成浓缩乳胶 4。
  • 结果：留给全乳胶的鲜胶乳原料大幅减少。全乳胶逐渐沦为“调节性产品”——即在胶乳质量不达标（如干含过低无法离心）或浓乳库存爆满时，才转产全乳胶。

3.2.2 气候与病虫害的扰动

全乳胶的生产对季节性极为敏感。

  • 开割初期（4-6月）：往往伴随干旱和白粉病，导致云南和海南产区开割推迟，胶水产出率低，全乳胶产量难以释放 4。
  • 割胶旺季（9-11月）：虽然胶水充沛，但台风和多雨天气会影响胶水质量（雨冲胶易自凝），使得部分原料被迫转为生产SCR 10或TSR 20，进一步挤压了全乳胶的产出。

3.3 云南产区的坚守与分化

相比海南，云南产区（西双版纳、普洱）由于地处内陆，液体乳胶的长途运输成本极高（浓乳含水40%，运费不划算），因此云南仍是全乳胶的主要生产基地。然而，即便在云南，随着轮胎厂对TSR 20需求的增加，越来越多的民营胶厂开始转向生产技术门槛更低、资金周转更快的非标胶（TSR 20的变种），只有国有农垦体系为了维持期货交割资质，仍在坚持全乳胶的生产。

4. 替代关系与市场博弈：全乳胶的“四面楚歌”

全乳胶在市场上并非不可替代。相反，它正处于一个被多种胶种“围剿”的境地。我们需要从性能、价格和用途三个维度，深入剖析它与五号胶、3L胶、烟片胶及20号胶的复杂关系。

4.1 全乳胶 vs. 20号胶（TSR 20）：标准品与工业品的较量

这是目前市场上最重要的一组博弈关系，直接对应着上海期货交易所的RU合约（全乳胶）与上海国际能源交易中心的NR合约（20号胶）。

比较维度 全乳胶 (SCR WF) 20号胶 (TSR 20) 替代逻辑与分析
原料基础 新鲜胶乳 胶园凝块 (Cup Lump) 成本差异：TSR 20使用自然凝固的胶团，胶农只需数天收集一次，人工成本低；全乳胶需每天收集液体胶，成本高。
加工性能 高粘度、硬、需塑炼 低粘度、软、易混炼 轮胎厂偏好：TSR 20在自然堆放中发生了分子氧化断链（恒粘工艺除外），门尼粘度较低，在密炼机中更容易吃料和分散，能耗更低。全乳胶则需要更长的塑炼时间，增加了轮胎厂的加工成本 5。
物理性能 拉伸强度高、老化好 模量适中、生热低 性能互补：对于全钢载重子午胎，TSR 20提供的性能足以满足要求，且其含有的微量凝胶对定伸应力有贡献。
价格关系 长期升水（主要因金融属性） 贴水（更反映实体供需） 价差套利：市场常关注“全乳-20号胶”价差。当全乳胶价格过高时，轮胎厂会彻底放弃全乳胶；只有当全乳胶价格因老胶注销而暴跌至接近TSR 20时，才会产生替代需求 7。

结论：在轮胎领域，TSR 20已经实现了对全乳胶的结构性替代。全乳胶不再是轮胎生产的主流原料，而是成为了期货盘面上的“金融符号”。

4.2 全乳胶 vs. 越南3L胶（SVR 3L）：非轮胎领域的直接竞争

在非轮胎制品行业（如鞋材、压敏胶带、橡筋等），国产全乳胶的主要竞争对手是来自越南的 SVR 3L（Standard Vietnamese Rubber 3L）。两者在市场中呈现出显著的“相爱相杀”格局：

  1. 外观与色泽（核心痛点）：

    • 越南3L胶：主打“浅色”（Light），颜色呈半透明的浅黄或蜂蜜色，色泽均匀。对于生产浅色鞋底、透明胶带或彩色橡筋的工厂，它是保证产品外观的首选。

    • 国产全乳胶：虽然同属浅色胶，但因加工工艺差异，色泽往往偏深、偏暗甚至泛绿，且批次间色差较大，限制了其在高端浅色制品中的应用。

  2. 工艺与性能（工业属性）：

    • 越南3L胶：虽然不属于严格意义上的“恒粘胶”（CV系列），但其门尼粘度适中、杂质极低且批次一致性极佳。作为标准块状胶，其投料和塑炼效率通常优于国标全乳，深得工厂技术部门青睐。

  3. 价格博弈与替代弹性：

    • 两者物理性能相似，替代性极强，下游工厂会死磕 “全乳胶 - 3L胶”的价差。

    • 常态下：因色泽和加工便利性，SVR 3L通常较全乳胶有合理升水（溢价）。

    • 特殊时点：当上海期货交易所（SHFE）仓单注销，大量**“老全乳”**（过期仓单）转为现货流入市场并导致价格大幅跳水时，对色泽要求不敏感的鞋厂（如生产黑色鞋底）会迅速调整配方，大比例由3L胶切换回廉价的“老全乳”以降低成本。

4.3 全乳胶 vs. 烟片胶（RSS）：高端应用的退守

  • 1. 烟片胶（RSS3）：不可撼动的“高强”标杆

  • 工艺与特性：通过传统的烟熏干燥工艺制成，烟气中的酚类物质保留在胶中，充当天然防老剂，使其具备优异的抗氧化性。

  • 核心优势：在所有天然橡胶品种中，RSS3拥有最高的生胶强度（Green Strength）和优异的自粘性。

  • 应用场景：这使其成为对物理性能要求极高的部件（如全钢胎的胎体帘布层、高强度输送带、航空轮胎）的刚需原料，难以被完全替代。

2. 全乳胶（SCR WF）的定位：尴尬的“中间层”

  • 性能卡位：全乳胶的杂质含量和理化指标优于20号标胶（TSR 20），但在生胶强度、抗撕裂性和加工粘性上，较顶级烟片胶仍有差距。

  • 历史角色：在过去，当烟片胶价格过高时，全乳胶常被作为“高配低用”的廉价替代品，用于那些既要求高纯度又想控制成本的非轮胎制品（如高强度密封件、浅色制品）。

3. 现状与演变：被“两头挤压”的市场

  • 供给侧（烟片减产）：随着泰国等主产国劳动力成本上升，耗费人工的烟片胶产量确实在长周期萎缩，由于工厂更倾向于生产自动化程度高的20号标胶（STR 20）。

  • 需求侧（替代逻辑断裂）：全乳胶未能填补烟片留下的空缺，反而面临被边缘化的风险，原因有二：

    1. 金融属性导致的高溢价：全乳胶作为上海期货交易所（SHFE）唯一的国产交割品，常年受资金博弈影响，导致其现货价格往往高于进口的越南3L或泰国STR20。这使得它失去了“廉价替代品”的性价比优势。

    2. 高性能TSR的崛起：高端需求正逐渐分流。对颜色有要求的转向了越南3L或TSR CV（恒粘胶）；对性能有要求的轮胎厂，通过改进配方，越来越多地使用物美价廉的混合胶或STR 20来替代部分生胶需求。

4.4 全乳胶 vs. 五号胶（SCR 5）：同门兄弟的尴尬

  • 五号胶（SCR 5）：在GB/T 8081标准中，SCR 5是仅次于SCR WF的等级，杂质含量≤0.05%，与全乳胶一致，但其他指标略宽。
  • 市场现实：在实际生产中，SCR 5往往被视为“全乳胶的降级品”。当生产全乳胶的过程中出现微小瑕疵（如颜色略差、均一性稍逊）时，会被归为SCR 5。市场上SCR 5的流通量远小于SCR WF，且缺乏期货交割属性，因此流动性较差，主要在现货市场作为全乳胶的低价补充品存在。

5. 下游需求深度解析：制品与轮胎的双轨制

全乳胶的需求结构呈现出明显的**“双轨制”**特征：一部分是真实的物理消费，另一部分是基于交割制度的金融性囤积与释放。

5.1 制品行业（Non-Tire Sector）：全乳胶的真实归宿

在轮胎之外的橡胶制品领域，全乳胶依然保有一定的刚性需求，这部分约占全乳胶物理消费的60%以上 8。

  • 鞋材行业（Shoe Soles）：这是全乳胶（尤其是老全乳）最大的“蓄水池”。福建（晋江、莆田）和广东的鞋底厂大量使用全乳胶生产耐磨鞋底。全乳胶的高PRI值赋予了鞋底良好的耐磨性和弹性。
  • 输送带（Conveyor Belts）：高强度的矿用输送带需要橡胶具有极高的粘合力和拉伸强度，全乳胶的高纯度和强韧分子链在此处优于TSR 20。
  • 橡胶杂件与发泡材料：由于全乳胶杂质少，用于发泡制品（如瑜伽垫、海绵密封条）时，气孔均匀，废品率低。

5.2 轮胎行业：价格敏感型的“备胎”

如前所述，轮胎厂的主流原料已切换为TSR 20。轮胎厂对全乳胶的需求表现为极高的价格弹性。

  • 常规状态：轮胎厂基本不采购新产的全乳胶，因为价格太贵（包含期货升水）且加工麻烦。
  • 特殊时刻（老胶注销季）：每年11月，SHFE规定当年的国产全乳胶仓单必须注销转为现货。此时，数十万吨的“老全乳”会以大幅贴水的价格涌入市场（有时甚至比20号胶还便宜）。此时，轮胎厂（尤其是全钢胎厂）会基于成本考量，采购这部分老全乳用于替代部分20号胶或复合胶，用于胎侧或内衬层等非关键部位 4。

5.3 覆盖地区与贸易流向

  • 生产端：主要集中在云南（西双版纳、普洱、临沧）和海南。云南产量占大头，海南占比逐年萎缩。
  • 消费与贸易端：
    • 上海/浙江/山东（青岛）：这些不仅是物流中心，更是全乳胶仓单的集中地。上海和青岛的期货交割仓库囤积了中国绝大部分的全乳胶库存。
    • 山东（广饶、潍坊）：作为轮胎制造基地，是全乳胶（尤其是注销老胶）的主要流入地。
    • 河北/天津：北方的输送带和胶管产业集群也是全乳胶的重要消费区。

6. 金融属性与“老胶”现象：全乳胶的独特市场生态

全乳胶已不再是纯粹的大宗商品，它是目前全球唯一一个被期货制度‘定制’出来的金融衍生品载体。

6.1 SHFE RU合约的交割逻辑

上海期货交易所的RU合约规定，交割品必须是国产全乳胶（SCR WF）或进口烟片胶（RSS3）。由于RSS3价格昂贵，实际上RU合约的锚定标的就是国产全乳胶。

  • 库存高企：由于全乳胶在现货市场（轮胎厂）不受待见，而期货价格往往高于现货价格（升水），导致产区的全乳胶生产出来后，不是卖给工厂，而是被注册成仓单，以此来赚取无风险利差。这导致交易所库存常年维持在20万-30万吨的高位，远超实际物理流通需求 4。

6.2 “老全乳”的生命周期

这是一个中国特有的市场现象：

  1. 当年产（新胶）：用于注册仓单，在期货盘面上流转，价格昂贵。
  2. 次年11月（注销）：仓单到期，必须注销。这些胶变成了“老全乳”。
  3. 现货抛售：由于失去了期货交割功能，持有者必须在现货市场将其卖掉。价格通常会瞬间崩塌，对现货市场形成巨大冲击。
  4. 下游接货：鞋厂、制品厂、甚至轮胎厂利用这个低价窗口期进行大规模补库。

深度洞察： 全乳胶的生产实际上已经异化为“为了交割而生产”。如果取消全乳胶的交割资格，其产量可能会因为缺乏真实工业需求而进一步暴跌。不过这一情况似乎正在改变，而且自2025年以来，这种改变特别明显。

7. 未来发展走向与趋势研判

基于上述分析，全乳胶的未来发展呈现出明显的边缘化与精品化并存的趋势。

7.1 产量将维持“地量”均衡

受制于海南的浓乳战略和劳动力的不可逆流失（割胶工短缺），全乳胶产量很难重回30万吨以上。未来将长期维持在15-20万吨的“地量”水平。这一产量水平恰好维持了期货交割的最低流动性需求，形成一种微妙的平衡 4。

7.2 金融属性的逐渐剥离

随着上海国际能源交易中心（INE）20号胶（NR）期货的成熟，全球橡胶定价权正在从RU（全乳胶）向NR（20号胶）转移。

  • 套利模式转变：资金越来越倾向于交易“虚实盘差”（RU-NR价差）。随着NR成交量的扩大，RU作为行业风向标的地位将下降，全乳胶的金融溢价能力将减弱，其价格将逐步回归物理属性。

7.3 市场定位的“精品化”重塑

当褪去金融光环后，全乳胶将回归其“高纯度、高PRI”的本质。

  • 高端细分市场：未来全乳胶将主要服务于对橡胶纯净度有极高要求的细分领域，如特种胶带、精密橡胶件、浅色制品等。
  • 绿色供应链：国内农垦企业正在推动全乳胶的绿色认证（如EUDR合规），试图通过环保溢价来对抗普通TSR 20的成本优势。

7.4 潜在的政策与标准修订风险

  • RU彻底“金融化/筹码化”：

    • RU将逐渐脱离现货基本面的引力，变成一个纯粹的资金博弈工具（类似之前的某些小品种）。

    • 现货归现货，期货归期货。工厂买货看3L和混合胶价格，投机资金在RU上根据仓单数量博弈。两者的价差（Basis）可能长期维持在极不合理的水平（如现在的高升水）。

  • 交割品的“内部微调”：

    • 既要保护胶农，又要解决交割量不足。交易所可能会通过降低全乳胶的物理指标门槛，或者补贴胶农/加工厂（通过收储等形式），强行维持全乳胶的交割量，而不是引入外来品种。

  • 定价权的转移：

    • 真实的产业定价权将进一步向**NR（20号胶）**转移。随着NR流动性的变好，轮胎厂和贸易商会更倾向于用NR做套保，而RU将留给散户和投机资金“自嗨”。

8. 结语

全乳胶（SCR WF）是中国天然橡胶产业特定历史阶段的产物。它见证了中国从橡胶匮乏国到橡胶大国的历程，也记录了标准与工业需求错配的尴尬。
对于产业链参与者而言：

  • 采购方应充分利用每年Q4的“老胶注销”窗口，将其作为降低成本的战略工具。
  • 投资者需警惕全乳胶日益萎缩的流动性池，认识到其价格波动更多源于金融博弈而非基本面供需。
  • 生产者则面临着艰难的抉择：是继续为了交割而维持全乳胶生产，还是顺应工业潮流全面转向20号胶或浓缩乳胶。

全乳胶不会消失，但它正在从舞台中央走向侧幕，成为一个服务于特定金融目的和高端小众需求的特殊品种。

附录：关键数据速查表

指标 2015年 2019年 2023年 2024年 (峰值) 2025年 (回落) 2026年 (展望)
中国全乳胶产量 (万吨) ~40 ~28 ~18 ~23.0 (超预期) ~15.5 (腰斩式回归) ~16.0 (结构性底部)
RU交割量/仓单 (万吨) - - - 17.77 (交割实量) 14.2 (预估实量) 低位维持
RU/NR 价差 (元/吨) 2000+ 1500 800-1200 2500+ (高升水刺激) 1200-1500 (价差回归) 区间震荡

(数据来源：综合整理自行业协会报告及期货交易所仓单数据)

引用的著作

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  2. 目录 - 全国标准信息公共服务平台- 国家市场监督管理总局, 访问时间为 一月 21, 2026， https://std.samr.gov.cn/gb/search/gbDetailed?id=7E2903B0D63A5A63E05397BE0A0AF660
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  6. Technically Specified Rubber | ALCAN RUBBER UK LTD, 访问时间为 一月 21, 2026， https://www.alcanrubber.com/node/19
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