交互图表：RU 1月合约 - RU 9月合约

📝 研究附注 (Footnotes)

1. 逻辑定义：为什么要关注 1-9 价差？

在天然橡胶交易中，1-9 价差（通常指远月次年 1 月合约减去近月当年 9 月合约）是套利交易者的核心观测指标。RU 合约的交割标的主要是国产全乳胶（SCR WF）：

  • 9月合约：代表的是前一年和当年国产胶的仓单存量压力。虽然制度上两年的产品均可交割，但实际上 9 月合约主要由前一年生产的老胶进行交割。
  • 1月合约：代表的是当年（即 09 合约所处年份）国产胶新胶的仓单产量，以及对随后停割期供应真空的预期。
  • 核心逻辑：1-9 价差的 Contango 结构源于标的物的本质差异。01 合约对准的是当年生产的新胶，而 09 合约虽然理论上也可交割当年新胶（若新胶价格不足以抵消溢价），但在实践中主要由前一年生产的老胶仓单承压。由于这种新老胶仓单年份差异带来的“新陈效应”，叠加持仓成本与停割期缺口预期，最终驱动了 01 与 09 合约价差的季节性走阔。

2. 季节性规律

  • 扩大的窗口期：通常在 6-8 月，随着国内产区进入雨季，若云南、海南降雨异常干扰割胶进度，或者全乳胶生产利润被浓缩乳胶分流，1 月合约的远期增量预期会受到压制，导致价差季节性走强。
  • 缩小的转折点：注意，这里的 09 合约是指 01 合约前一年的那个合约。随着 9 月合约在 9 月中旬正式下市，到了 10 月份以后，由于该近月合约已不再交易，且 11 月面临老胶仓单的强制注销，该跨年度价差逻辑自然随之消失。

3. 历史异常参考

  • 2020年度：受公共卫生事件影响，国内主产区开割延迟叠加物流受阻，导致全乳胶产出严重不及预期，价差出现了极端的结构性波动。
  • 监控要点：需密切关注云南/海南降雨量以及浓缩乳胶与全乳胶的价差。若浓乳需求强劲分流原料，全乳胶产量萎缩将直接驱动 1-9 价差的走势。

4. 数据来源与更新

  • 数据源：SHFE (上海期货交易所)
  • 更新频率：每日收盘后自动同步。
  • 免责声明：本看板仅供研究参考，不构成任何投资建议。

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